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A 股策略聚焦20230618—正处谷底，轮动持续投资策略｜6 月来市场主要由政策预期和中美关系主导，市场情绪和经济预期正处于谷底，对经济数据反应钝化，政策落地难达激进的预期，中美关系短暂缓和，宏观流动性环境好转，市场正处于下半年波动区间的谷底，季末机构调仓、政策博弈和主题交易轮动共振下，预计年中市场波动依然较大，业绩的重要性将逐渐提升，配置上坚持业绩为纲，兼顾政策主线。首先，市场情绪和经济预期正处于谷底，对经济数据的负面反应钝化，超预期降息落地强化逆周期政策预期，政策最终不会缺席，但难超激进的市场预期，政策博弈仍将持续。其次，中美关系短暂缓和，宏观流动性环境好转，人民币兑美元被动贬值压力缓解，有利于支撑活跃的主题交易。

最后，市场交投活跃度虽有提升，但存量博弈特征难改，季末机构调仓、政策博弈和主题交易轮动共振下，预计年中市场波动依然较大，随着7 月进入中报舆情披露高峰，业绩对配置的影响力会逐步提升。配置上，坚持业绩为纲，兼顾政策主线，继续坚守科技和能源资源安全领域中有政策催化或业绩优势的品种。

2023 年5 月财政数据点评—关注财政边际扩张为稳增长加力宏观经济｜在经济复苏斜率放缓、地产景气度承压的背景下，公共财政收支和政府性基金收支增速均走弱。财政支出增速呈央地分化格局，主要系土地相关收入和专项债发行均放缓。就业导向之下，财政支出明显向社会保障与就业领域倾斜，基建相关支出阶段性承压。近日国常会召开，表示将推出一揽子稳增长政策，财政力度的边际加码值得期待，预计政策性开发性金融工具也有可能适时推出。

债市启明系列20230619—降息后还可以期待哪些政策？

固定收益｜2020 年以来的降息操作显示，央行调降OMO 以及MLF 利率后，均伴有一揽子宏观政策“组合拳”。从近期发改委等下发的降成本重点工作通知以及国常会提出的一批政策措施来看，后续或将会有一套政策“组合拳”出台，助力稳增长目标的实现。

消费产业跟踪点评—政策预期抬升带动反弹，基本面保持弱复苏消费产业｜上周发布的经济数据呈现筑底特征，市场对于政策支持的预期抬升，消费在经历前期调整后估值回落至低位，受政策预期带动反弹明显。产业端，消费总体保持弱复苏态势，2023 年5 月社零同比+12.7%，两年平均增速2.5%，仍有放缓。我们认为目前仍然处于宏观经济修复早期，消费总体基本面仍保持了一定的稳定性。在估值回落至低位背景下，政策支持预期抬升、消费数据呈现好转趋势等均 将成为催化因素，建议继续关注消费估值回落至低位时的配置机会。首选继续配置2023 年景气性板块，包括黄金珠宝、餐饮供应链、零食等。同时服务业修复仍然明确，下半年继续复苏过程中业绩得以兑现将启动第三阶段α行情，板块排序景区、酒店、OTA、博彩等。其次，进入下半年估值切换期，建议加码估值回落至低位但具备明确长期经营优势的赛道龙头，包括白酒、免税、餐饮、养殖、运动、消费互联网、食品、医美等。另外提示后续随宏观经济逐步复苏预期进一步兑现，顺周期特征显著的人力资源、家居等窗口机会。

轻工制造行业2023 年下半年投资策略—复苏延续，布局亮点轻工制造｜家居板块在当前需求状态下基本面料仍有波动，短期建议把握板块Q2震荡上行机会；纸基材料板块（造纸及包装）预计2023 年会受益于浆价下行，带来行业利润修复弹性机会；文具&办公用品板块重点把握龙头公司基本面持续改善；个护板块的卫生巾、成人护理、代工子板块均存在增长亮点。建议关注：1.宠物用品、人造草坪等，底部已现，基本面改善有望持续兑现。2.新型烟草行业海内外监管与执法趋严，利好合规产品销售改善及海外格局优化。

银行业投资观察—绝对收益空间明确

银行｜本周，货币当局调降OMO/MLF 利率，后续LPR 下调确定性大幅提升，预计银行息差低位运行。周五，国常会政策表述积极，预计将出台更加有力的需求刺激政策。我们认为，行业绝对收益价值空间明确，具备需求挖掘以及风险定价能力的公司开始显现价值。

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